白色家电业绩持续复苏但股价为何持续下跌
与黑色家电相比，白色家电泛指帮助人们做家务、改善居住环境、提高生活水平的家用电器，包括冰箱、空调、洗衣机、厨房电器等。 从技术分类来看，白色家电是通过电机将电能转化为热能或动能来工作的电器。
2021年上半年，白色家电企业的表现好于2020年，但尚未完全恢复到疫情前的水平。 从业绩表现来看，由于2020年基数较低，2021年上半年上市白色家电企业业绩普遍实现正增长，但由于原材料价格上涨，行业毛利率普遍承压。
从二级市场表现来看，2021年以来消费领域遭遇重挫，整体市场走势低迷。 白色家电上市公司股价也持续下跌。 《每日财报》统计的13家白色家电上市公司股价均出现下跌。 均有不同程度的下降。 在此期间，业绩较好的公司二级市场跌幅较低，估值也相对较高。
白色家电行业逐步复苏
2020年白色家电行业受疫情冲击，市场销售陷入困境，但已逐渐恢复。 渤海证券数据显示，2021年上半年，白色家电板块实现营业收入4324.35亿元，同比增长26%，较2019年同期增长10.89%其中，Q2业绩复苏较为明显，当期营收2374.68亿元，同比增长14.49%，环比增长21.80%。
《每日财报》统计了A股市场13家具有代表性的白色家电上市公司。 梳理数据发现，相关企业业绩同比明显恢复。 但如果与2019年同期业绩相比，相关公司业绩好坏参半，大部分公司业绩均出现增长，如火星人、海信家电、三花智控等公司，其业绩两年增速均为两位数，而格力电器、新宝电器、小熊电器等企业则出现负增长。
美的集团、格力电器、海尔智家作为A股白色家电“三巨头”，营收和净利润均大幅超过其他白色家电企业。 美的集团和格力电器经常被放在一起比较。 事实上，前者远远落后于后者。 美的集团产品品类齐全，各品类营收也较为均衡。 不过，格力电器仍然给消费者留下了空调企业的印象。 事实上，其收入确实主要依靠空调。 虽然格力电器也在全品类发展，但成绩并不理想。
如今，格力电器很难与美的集团竞争，已经与海尔智能家居处于同一水平。 2021年上半年，海尔智家营收1116.19亿元，已经超越格力电器的910.52亿元。 不过，格力电器盈利能力较强，净利润明显高于海尔智家。 需要注意的是，海尔智家发展势头强劲，2020年净利润增速高达92.08%，而格力电器净利润增速为47.71%，且是在2019年同期下滑的基础上。
2021年上半年，空调终端市场销售较为疲软，导致格力电器业绩不及预期。 渤海证券认为，空调市场相对冷清主要是受天气影响。 今年夏季多雨，平均气温较低。 产品终端价格上涨，导致部分对价格敏感的客户消费犹豫不决。
除三大巨头外，其他白色家电上市公司的业绩也有不同程度的复苏。 其中，火星人、三花智控、海信家电的业绩增长尤为显着，近两年增长明显。 火星人的净利润增速甚至超过了100%，这在白色家电企业中是非常罕见的。
火星人的出色表现主要得益于集成灶市场的火热。 由于集成了多种功能，集成灶可以在有限的空间内提供更多的烹饪方式，成为当前厨房电器市场的热点。 奥维云网数据显示，2021年上半年，集成灶零售量达137万台，同比增长56.3%，较2019年同期增长52.4%。火星人集成灶业务贡献了87%的营收，同时抓住了市场趋势，取得了爆发式的业绩。
这里，小熊电器是一家2021年中期营收和净利润双双下滑的公司。2020年疫情期间，人们被困在家里，小家电需求旺盛。 小熊电器业绩大幅增长，本期净利润同比增长59.64%。 但疫情得到控制后，小熊电器净利润迅速下滑，2021年中期同比下降43.50%。 即使与2019年同期相比，增长率也仅为8.59%。
原材料上涨给毛利率带来压力
2020年以来，大宗商品价格持续上涨。 截至今年4月份，白色家电企业原材料价格上涨，给毛利率带来压力。 白色家电的原材料主要是铝、铜和塑料。 今年至4月份，不断创新高，5月份回落。 渤海证券指出，虽然家电原材料仍处于较高价格区间，但持续增长的预期已难以维持。
从毛利率对比来看，前三大白色家电企业的毛利率较为稳定。 美的集团和格力电器大致相当，而海尔智家的毛利率较高，达到30.06%。 安信证券指出，原材料价格上涨期间，海尔盈利能力不降反升，主要是因为：海尔高端产品占比持续提升； 中国市场推动数字化转型，优化运营效率； 海外收入快速增长，逐步形成规模经济。
值得注意的是，厨电企业毛利率相对领先。 老板电器、火星人的毛利率达到50%左右，而飞科电器、小熊电器等小家电企业的毛利率也表现不俗。 作为高端厨电企业，老板电器的毛利率一直领先于同行。 面对原材料价格上涨，老板电器的毛利率一直保持稳定。 2019年至2021年中，毛利率分别为54.27%、56.16%和56.38%。
这里，新宝股份有限公司是毛利率最低的白色家电公司，2021年年中毛利率仅为17.73%。事实上，新宝的毛利率持续下降，而且下降幅度还将持续。 2021年上半年尤为明显。2019年至2020年中，其毛利率分别为23.67%、23.31%和17.73%。 造成这一结果的原因，除了原材料价格上涨外，还与人民币兑美元汇率升值有关。 2021年中期，新宝国外销售收入占比77.49%。
二级市场持续下跌，何时见底？
从上述13家白色家电公司二级市场表现来看，除ST奥马外，其他上市公司股价均出现不同程度下跌。 其中，新宝股份、小熊电器股价年内“腰斩”，而美的集团、格力电器、苏泊尔、九阳股价也跌幅超过30%。
在此期间，三花智控、火星人的股价表现较好，年内跌幅均在10%以内。 事实上，这两家公司的业绩都比较不错，二级市场给了他们更大的信心。 两家公司的市盈率都达到了50倍左右。 其中，火星人年内下跌6.01%，近6个月下跌2.88%。 不过近期也大幅下跌，近1个月下跌25.08%。
ST奥玛是年内唯一一家股价上涨的公司，年内涨幅达46.21%。 ST奥马尔的表现并不突出。 股价之所以持续上涨，主要得益于TCL家电的进入。 后者及关联方持有5.42亿股，占已发行股份总数的50%。 但ST奥玛因对外担保未能及时履行信息披露义务，最终被“ST”。
小雄电气和新宝电气的股价年内均“腰斩”，但如果将时间线拉长，小雄电气的股价跌幅更大。 近一年来，股价下跌61.51%。 说它是“对投资者来说最具欺骗性的股票”也不为过。 值得注意的是，小熊电器的市盈率为23.45倍，高于上述9家公司。 2020年疫情期间，小熊电器的小家电销售迅猛，二级市场也大涨。 也就是说，小熊电器股价的下跌也是估值回归的体现。
面对股价下跌趋势，格力电器、美的集团发起大规模回购。 截至9月9日，格力电器第三期回购计划已完成，共回购股份3.16亿股，交易总金额150亿元。 美的集团8月14日发布公告称，共回购7197.62万股股份，支付总金额约50亿元。 不过，两大巨头的股份回购并没有阻止股价下跌。
A股白色家电上市公司业绩逐步复苏，整体发展形势向好。 虽然原材料价格上涨对毛利率造成压力，但下半年原材料价格预计将下降。 市场分析人士表示，目前白色家电上市公司估值普遍被低估。 随着业绩持续复苏，估值有望上升。
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