白色家电三大白色家电经营状况及估值对比

（1）2011年，格力、美的、海尔归属于母公司的净利润分别为52.4亿元、37亿元、26.9亿元，分别增长22.5%、18.3%、20.1%。 其中，格力电器无论净利润绝对值还是增速，均在三大巨头中排名第一。 与2011年净利润相比，目前格力、美的、海尔的PE估值分别为13倍、13倍、11倍。

（2）预计2012年三大龙头公司EPS分别为2.26元、1.24元、1.14元。 对应目前股价，格力12年PE不到10倍，美的11倍，海尔10倍。 整体估值较低。 估值偏低的原因是市场认为以格力为首的龙头未来增长空间有限。 从过往历史来看，市场担忧一直存在，但格力的发展却始终超出预期。 我们一直强调，公司的发展距离天花板还很远，公司过去的持续发展也证明了市场认识的局限性。 2012年，公司明确表示，今年的营收目标将突破1000亿，未来几年的发展目标将突破2000亿。 目前10倍的市盈率意味着预期太低了！

（3）2011年，格力、美的、海尔营业收入分别为835亿元、931亿元、730亿元，分别增长37.4%、24.9%、13.9%。 格力增长最快，主要受益于空调行业快速稳定增长，公司份额和平均单价稳步提升。 美的营收增速逐季下滑，主要是由于公司战略转型，放弃规模扩张，更加注重利润提升。 尽管如此，美的凭借在制冰、洗涤、空调三大白色家电业务的综合优势，2011年综合规模（931亿元）仍稳居行业第一。

（4）从产品来看，空调领域，格力电器748亿元，超过美的空调110亿元，稳居第一。 2011年，海尔冰箱销售额250亿元，是美的（114亿元）的两倍多； 海尔洗衣机销售额为122亿元，超过美的的24亿元。

（5）从PS估值来看，格力的PS最高（主要是其最高的净利润率，为6.3%）为0.8，而美的和海尔的PS较低，分别为0.5和0.4。

（6）截至2012年一季度末，格力、美的、海尔净资产分别为220亿元、208亿元、90亿元，对应每股净资产分别为7.31元、6.15元和分别为3.35元。 目前三大龙头公司的PB分别为3.0倍、2.2倍、3.4倍。

（7）从ROE来看，格力、美的、海尔分别为34%、21%、31%。 主要是由于财务杠杆较高、周转较快、盈利水平较高。